山西证券：2024年计算机板块全年行情总结

24年计算机板块全年走势先抑后扬，25年全面看好AI产业链投资机会。

24全年计算机走势分两大阶段：

第一阶段：年初至9月中旬，下游政企客户IT预算紧张，导致计算机板块营收恢复不及预期，促使板块整体震荡下行；

第二阶段：9月底以来，宏观政策及市场预期转向驱动计算机板块大幅反弹，其中金融IT、鸿蒙和AI应用交替表现。

全年来看，计算机板块收入及利润整体承压，但前三季度利润已呈逐季改善趋势，当前板块估值处于近5年的历史中枢，未来仍有较大提升空间。

展望25年，我们全面看好AI产业链投资机会，Agent、豆包链和推理算力是明年AI产业链三大主线，同时重点关注信创、自动驾驶、华为链等板块。

AI应用：Agent全面落地，豆包生态引领国内AI产业链：

1）Agent：Agent目前正成为通往AGI的重要路径，国内外厂商正加速布局，海外头部AI应用厂商包括Palantir、Salesforce、Duolingo等已推出Agent产品。我们认为，Agent将率先在场景逻辑简单、可靠性要求相对低的场景中落地，随后向任务执行复杂、可靠性要求高的场景不断延伸，看好在办公、财务、营销等通用场景及能源、金融和教育等领域的AI应用头部厂商；

2）豆包链：字节目前在AI领域布局已经全面领跑，在用户流量、产品丰富度、模型性能等方面国内领先，看好豆包生态链未来投资机会的持续释放。目前豆包在应用端主要有四类合作伙伴，分别为内容提供商、广告代理商、端侧硬件厂商、生态应用厂商，其中，重点看好可挖掘细分领域众多且空间广阔的端侧硬件厂商及生态应用厂商投资机会。

AI算力：推理侧需求亟待爆发，国产算力芯片全面崛起。

1）全球：24年北美四大CSP资本开支保持高速增长，预计AI驱动下的资本开支高增长趋势将持续至25年。25年推理侧算力需求有望全面爆发，o1模型带来新的InferenceScalingLaw，将促使大模型厂商将算力资源向推理侧倾斜，同时AI应用访问量持续增加以及多模态、Agent等应用提高算力消耗，25年推理侧需求有望逐渐占据主导，并带动ASIC芯片的市场份额持续提升；

2）国内：互联网大厂持续加大算力投入，其中预计25年字节资本开支将翻倍至1600亿元。与此同时，芯片出口管制持续收紧，加速AI芯片国产化进程。目前华为昇腾、海光信息、寒武纪、昆仑芯等国产AI芯片第一梯队厂商正加速追赶英伟达，其中，昇腾910B已基本可对标A100，成为国内互联网厂商国产训练芯片的首选，而寒武纪、海光信息、昆仑芯新一代主力产品思元590、深算三号、昆仑芯3代，未来有望对H20形成替代。

投资建议：25年我们全面看好AI产业链投资机会，Agent、豆包链和推理算力是明年AI产业链三大主线。

在应用端，一方面看好在办公、财务、营销等场景Agent的落地，另一方面看好豆包链端侧硬件厂商及生态应用厂商投资机会，重点推荐金山办公，建议关注新致软件、泛微网络、第四范式、汉得信息等；国内下游客户持续加大国产AI芯片采购，同时国产AI芯片第一梯队厂商正在性能、生态、产能上加速追赶英伟达，其新一代主力产品未来有望对英伟达形成替代，推荐国产AI算力芯片第一梯队海光信息以及服务器头部浪潮信息，关注寒武纪、中科曙光、紫光股份等。

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（完）

备注：豆包是字节跳动公司基于云雀模型开发的AI工具，提供多种功能，包括聊天机器人、写作助手和英语学习助手等。以下是关于豆包系统的详细介绍：

豆包系统的主要功能

聊天机器人：提供自然语言对话体验，能够理解并回应用户的意图和情感。

写作助手：帮助用户生成文本内容，如电子邮件、博客文章等。

英语学习助手：提供英语对话练习和作文批改功能。

实时语音通话：支持端到端的实时语音对话，具备高拟人化和情绪理解能力。

图像生成和编辑：根据用户描述生成或编辑图片。

音乐生成：根据用户输入的主题或歌词生成音乐。

豆包系统的技术特点

端到端语音模型：豆包实时语音大模型实现了语音理解和生成的一体化，提供了更自然的语音对话体验。

多模态AI模型：豆包支持文本、图像、语音等多种模态的AI处理，增强了其功能的多样性和实用性。

情感理解与表达：豆包能够理解和表达复杂的情感，提供更加人性化的交互体验。

豆包系统的应用场景

教育领域：辅助教师备课、批改作业，提供个性化的学习方案。

客户服务：自动回答客户咨询问题，提升服务效率和满意度。

内容创作：帮助用户生成图片、视频和文本内容，激发创作灵感。

智能硬件：与智能终端无缝连接，提供语音助手等功能。

目前，截止至2024年11月，豆包App 已经达到1.6亿用户，日下载为80万，其时排名国内第一，全球第二；但后来者居上，DS爆款时，字节的技术总监也在检讨，节奏上慢半拍的理由是“认知不清且预估其推出时间是2025年较晚”，这样的解释被业界普遍认为“十分勉强”。

（完）

参考资料：

第一财经、新浪科技、北京日报：DeepSeek的冲击继续延宕

GROK3 的行业影响力